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在股权融资遇冷之际，债权融资有所回暖。今年以来截至12月19日，券商债券承销规模约5.4万亿，去年同期约4.4万亿元，同比上涨超20%。这包括地方政府债、金融债、企业债、公司债、ABS 等11项债权类金融业务。值得注意的是券商承销的地方政府债和ABS业务迎来大发展。

结语：千元机精品为什么要买千元机，因为这是囊中羞涩的我们最好的选择；为什么要买华为，或许是品牌趋势，或许是对国牌的自豪，更或是，华为代表的是一种高品质，经久耐用。在华为畅享10S上，我们看到的是一个将千元机做成精品的华为：在千元机上用上自己的中国芯，用上自己独家的技术，让每个想畅享科技生活的年轻躁动的心，带来自己最好的产品，让那一段年少青葱的时光，有了最好的“它”的陪伴，记录你成长，伴随你走向成熟。

除了生命周期缩短，头部游戏的变现能力也在萎缩。我们估计，2018年3月以后，畅销榜排名第3-4位的游戏，月均流水仅有4亿左右；排名5-7位的游戏只有2-3亿。《火影忍者OL》《神都夜行录》等大作，如果在2017年发行，首月流水很可能突破8亿，但是我们估计实际流水均在4亿以下。当然，“吃鸡”游戏持续占领玩家时长，对所有其他游戏都构成了冲击；但是三季度以后，“吃鸡”的热度已经下降，头部游戏的变现能力还是没有显著恢复。其实，这就是玩家审美疲劳的体现。

在收入持续下滑的同时投行的分化亦在加剧，表现之一为头部券商投行业务所占的市场份额在加大。以IPO为例，2018年IPO承揽金额位列前5位的依次为中金公司、华泰联合证券、中信证券、中信建投和招商证券，它们的IPO承揽规模约870亿元，占IPO承揽总额的65%。在2017年同期位列前5位的券商承揽总额约790亿元，仅占IPO承揽总规模的35%。

2018年四季度，腾讯、阿里两巨头都进行了组织架构调整，不约而同地加强了云计算和行业解决方案的重要性；它们下一步必然会加强对大型企业和政府客户的开拓。然而，对巨头们来说，B端互联网目前的市场规模还太小、利润率太薄弱，很难支撑它们2-3年内的收入利润增长。因此，它们在短期内仍将依靠C端业务为利润中心，将B端业务视为成本中心。原有的B端行业格局，暂时不会出现根本性的变化。

因此，2020年，请远离退市“高危股”。其中，最危险的上市公司便是，业绩已连续亏损2年，同时2019年净利润为负的。据Wind数据统计显示，此前连续两年亏损且预计2019年继续亏损的个股，多达12只，包括8只*ST股票、4只创业板股票。其中，乐视网（维权）（300104）、千山药机（300216）已经被暂停上市，2020年退市基本上已是板上钉钉。而盛运环保（维权）（300090）、华谊嘉信（维权）（300071）则发布了公司股票可能被暂停上市的公告，投资者注意防范风险。